招商证券：维持雅迪控股强烈推荐评级 份额提升+布局延伸助力量利双升

发布研究报告称，招商证券助力维持（01585）“强烈推荐”评级，维持作为全球电动车行业领军者，雅迪延伸成长路径清晰，控股产业链布局持续发力。强烈1月17日，推荐提升公司公告称，评级董事会向263名公司员工授出3355万份购股权，份额以认购每股面值0.00001美元普通股股份。布局而绩效表现目标为，量利以去年为基数，双升2023-25年营收及净利增长率均不得低于20%/44%/73%，招商证券助力彰显发展信心。维持

招商证券主要观点如下：

单车净利提升明显，雅迪延伸看好提升趋势延续。控股

公司2022毛利率和净利率有所提升；期间费用率整体上升，其中销售费用率/财务费用率略微下降，管理费用率有所上升，销售费用随着原材料上涨及电动两轮车产品结构变动而上涨。整体从公司盈利能力看，公司单车净利持续保持高盈利状态，该行预估公司H2单车净利仍延续H1趋势，公司2022全年量价齐升趋势延续。

展望2023年，考虑到部分地区仍有新国标换购需求，该行认为行业总量仍将保持稳定增长，同时，产业链延伸一体化背景下，龙头的单车净利空间打开，继续看好稳定增长下的行业规模增长，龙头份额提升，同时单车净利保持良性上行空间。

渠道品牌产品构建核心壁垒，多举措并进打开成长空间。

（1）品牌：雅迪在品牌推广上持续发力，与中央电视台进行战略合作，亮相国际摩托车、自行车博览会，保持品牌领先。

（2）渠道：进一步拓宽分销网络来拓展国内市场份额，截止至22年年初，雅迪在国内共有3353名分销商以及众多子分销商，2.8万个销售点遍布国内。国际分销方面，雅迪已在德国、法国、瑞士等世界各地建立分销渠道。

（3）产品：雅迪将继续加大研发投入，致力于开发具有先进性能的新型电动两轮车及新型电动自行车以及核心零部件的相关技术，冠能二代系列和高端VFLY系列占比持续提升，产品结构持续优化升级。