来源：华尔街见闻

一向被视为德国能源命脉的气北溪1号管道，其输气量从6月中旬开始降至正常水平的命悬40%，周三输气量继续降至20%。德国冬季与此同时，气供断气的种情恐惧正在像病毒一般弥漫。市场担心，气德国可能会不得不在这个冬天实行全面天然气配给，命悬而这会使经济快速步入衰退。德国冬季

德国最大岛吕根岛的气供七位市长甚至致信德国副总理，敦促德国政府允许通过北溪2号进口，种情表示放弃从俄罗斯进口天然气将意味着生活成本激增，气甚至可能会导致社会动荡。命悬

近期，德国冬季汇丰在其报告中对北溪1号流量提出了4种假设。气供结果显示，种情如果北溪1号完全断流，德国实行天然气配给制度将无法避免。这种极度悲观的前景将使德国通胀率推高2个百分点，与此同时拖累GDP 增速3个百分点，并在年底出现技术性衰退。但在当前的情况下，即流量降至20%，德国依然能避免冬季出现天然气短缺，但短缺内通胀面临上行风险。

天然气供应短缺并非不可避免

目前德国的天然气库存已经处于历史低位，与其他欧洲国家相比也比较低。因此，避免德国进入全面配给时代的关键在于补充天然气储备，为即将到来天然气消费旺季做好准备。汇丰银行针对北溪1号不同的输气量提出了4种不同的假设。

流量回到正常水平：该管道日流量维持在4月1日至6月13日的平均水平至9月15日，然后削减至50%直到9月30日。到10月1日，德国天然气库存水平可以达到90%的水平。

流量维持在正常水平的40%：该管道日流量回到6月14日到7月10之间的平均水平直至9月15日，然后削减至50%直到9月30日。这是汇丰银行的基本假设，该行认为德国天然气库存水平在10月1日就可以达到80%的目标，并勉强可以达到德国自身制定的85%的目标，能够避免冬季天然气出现短缺。

流量降至正常水平的20%：该管道日流量维持在570兆瓦时的水平直至9月15日，然后削减至50%直到9月30日。该假设为德国目前面临的情况，汇丰银行认为，德国天然气库存水平在10月1日可以勉强达到80%的目标，也能避免冬季天然气出现短缺。

完全断气：该行假设该管道日流量维持在年度维护时期的水平直到9月15日，然后降至0至9月30日。在这种最悲观的假设下，德国“几乎”“肯定”达不到欧盟定下的80%的目标，实行天然气配给将无法避免。

德国命悬一“气”

7月27日，即北溪1号重新运营后不到一周，俄罗斯最大的天然气生产商Gazprom宣布将该管道的输气量降至正常水平的20%，令整个欧洲大乱，欧洲天然气价格连续两天涨超10%。

相对于其他欧元区国家，德国对天然气特别是俄罗斯天然气的依赖程度较高。德国的天然气总消费量略高于欧元区总需求的四分之一。直到去年为止，德国经由管道从俄罗斯进口天然气的数量占其从俄罗斯进口天然气总量的40%。

而在俄国通往德国的三条主要天然气管道中，北溪1号是目前为止最重要的一条，日输气量可达4亿千瓦时。德国联邦网络管理局（Bundesnetzagentur）数据显示，从今年4月到6月中旬，该管道的日输气量约为1.7亿千瓦时，约占德国天然气日进口量的三分之一。

不可否认的是，德国近期的经济增长前景主要取决于北溪1号的天然气流量。汇丰银行表示，虽然全面实行天然气配给并非不可避免，俄罗斯天然气供应量下降至40%以下将使德国通胀面临重大上行风险，而GDP面临相当大的下行风险。

汇丰银行的分析表明，如果北溪1号彻底断流，而德国在秋季触发《能源安全法》第24条实行天然气配给，进一步推高天然气价格，德国将在年底出现技术性衰退，对GDP的负面影响高达3个百分点。

在流量被削减至20%的情况下，如果第24条被触发，短期内通胀仍可能上升1.0-1.5个百分点。